국제금리에 대한 중앙은행의 대응과 거시경제 변동성

Abstract

본 논문에서는 물가안정목표제에 입각해 정책을 운용하는 중앙은행이 정책금리 결정시에 활용하는 정보변수로서 환율 외에 국제금리를 추가하여 정책금리를 결정하는 방식이 거시경제 변동성에 미치는 영향을 분석하였다. 개방경제 신케인지언 DSGE 모형을 이용한 모의실험에서 얻어지는 가상의 거시경제 시계열의 변동성에 관한 분석을 통해 나타난 주요 결론은 다음과 같다. 첫째, 정책금리 결정시에 생산 갭과 인플레이션 갭만을 고려하는 것보다 환율의 변동도 감안하면 생산의 변동성은 높아지지만 인플레이션과 이자율의 변동성은 소폭이지만 줄어든다. 둘째, 중앙은행이 정책금리 결정시 환율 외에 국제금리의 변동에도 대응하는 것은 거시경제의 변동성을 완화시키는 것으로 나타났다. 다만, 일정한 임계점을 넘어서서 중앙은행이 국제금리의 변동에 너무 과도하게 대응하는 경우에는 거시경제의 변동성이 오히려 현저하게 상승하는 것으로 나타났다. 동시에 어떤 수준의 대응 정도가 최적한 것인지를 현실적으로 판단하기 어렵다는 점을 고려할 때 이러한 분석결과는 중앙은행이 국제금리에 대응과 관련해 신중하게 판단할 필요가 있음을 시사한다. 대응을 통해 얻는 이득, 즉 거시경제 변동성의 완화정도는 매우 미미한 반면에 공격적인 대응으로 인해 거시경제 변동성이 현저하게 증폭되기 때문이다. 특히 인플레이션의 변동성이 현저하게 증대된다는 점에서 물가안정목표제를 채택하고 있는 중앙은행의 입장에서는 국제금리의 변동에 대한 대응 여부를 신중하게 판단할 필요가 있다. 셋째, 다만, 국제금리의 변동성이 증대하는 상황에서는 이러한 변화에 대응하여 정책금리를 조절하는 것이 거시경제 변동성을 줄일 수 있는 방안이며 이런 점에서 바람직한 정책대응이다.