대주주관련 부정적 사건이 외국인 투자자의 지분율과 기업가치에 미치는 영향

Abstract

본 논문은 대주주의 횡령, 배임, 편법증여, 불법자금, 불공정 거래와 같은 부정적인 사건이 외국인 투자자들에게 미치는 영향에 관하여 사건연구를 실시한다. 본 대주주에 관한 사건연구는 2000년에서 2009년에 걸쳐 지속적으로 상장된 431개 제조기업을 표본으로 한다. 따라서 본 연구는 대주주와 관련된 부정적인 사건이 최초 게재된 사건일을 기준으로 외국인 지분율의 변동과 초과수익률의 변동을 분석하고자 한다. 대주주와 관련된 부정적인 사건과 외국인 지분율 관계에 대한 사건 연구 결과를 살펴보면 대주주의 부정적 사건일 이전에 이미 외국인 지분율은 지속적으로 감소하다가 사건일 이후 급격한 하락 후 증가하는 양상을 보이는 것을 알 수 있다. 이러한 현상은 외국인 투자자들은 사건이 게재되기 이전에 이 기업들의 지배구조 문제에 대해 인지하고 있으므로 이미 지분율을 감소시키고 있었으며 대주주 사건 이후 기업지배구조 개선에 대한 노력을 기대하여 지분율을 증가시키는 현상이다. 대주주 사건과 초과수익률의 관계에서는 부정적인 사건 게재 이후 단기적으로 초과수익률은 감소하는 반면 장기적으로는 초과수익률이 원래 수준으로 회복하는 경향을 보이고 있다.