거시경제지표 발표에 대한 내재변동성 반응 연구

Abstract

한국거래소가 발표하고 있는 VKOSPI(Volatility Index of KOSPI200) 변동성지수는 한국증시의 변동성을 쉽게 파악할 수 있게 하는 새로운 지표로 큰 기대를 받고 있다. 본 논문은 예정된 거시경제지표 발표에 대한 내재변동성의 변화를 연구하기 위해 VECH GARCH (1,1) 모형을 사용하여 KOSPI와 VKOSPI의 변화를 살펴보았다. 분석 결과 거시경제 변수 발표일 이전에 내재변동성 지수의 반응은 총 표본에서 0.48%의 상승을 보이는 것으로 나타났다. 이러한 분석은 거시경제 발표일 이전에 내재변동성은 상승하고 발표 이후 내재변동성이 감소한다는 선행연구의 결과와 일치하는 것이다. 이와 함께 공분산은 불안정한 기간 동안에는 증가하고, 시간이 지남에 따라 수렴하는 것으로 나타났다. 또한 시간 가변적 조건부 상관관계는 공분산의 변동성이 시간 가변적 분산뿐만 아니라 시간 가변적 상관관계에 따라 정해지는 것으로 나타났다.