유가 충격에 따른 국내주식시장의 비대칭적 변동성과 요인분석

Abstract

본 연구는 Nelson(1991)의 EGARCH 모형으로부터 시가변 비대칭적 변동성(time-varying asymmetric volatility)을 도출하여 거시경제활동변수인 소비자물가지수(CPI), 산업생산지수(IP), 이자율(IR)간의 관계를 검증하고, 벡터오차수정모형(VECM)을 통해 이에 대한 주요 원인변수(principle factor)를 찾고자 하였다. 분석 결과 변수들 간의 장기적이고 동태적인 상호관계, 즉 장기적인 균형관계를 확인하였고, 벡터오차수정모형(VECM)의 충격반응함수(impulse response function) 분석 결과, 먼저 원인변수 CPI, IP, IR에 대한 충격은 비내구재(non-durable goods)에 비해 내구재(durable goods)에 크게 미침을 알 수 있었다. 또 모든 주가지수의 시가변 비대칭적 변동성에 영향을 미치는 세 가지 거시경제활동 변수 중 IR(interest Rate)의 영향이 가장 큰 것으로 나타났다. 이는 일반적인 금융시장(financial markets)에서 수익률 결정에 이자율이 민감한 반응을 주는 것과 일치한다.