매도선택권(Put Back Option) 회계처리: 금호아시아나그룹의 대우건설 인수 사례

Abstract

금호아시아나 그룹은 2006년 자산관리공사로부터 대우건설의 경영권을 행사할 수 있는 지분을 약 6조4천억 원에 인수하면서 인수자금의 절반이 넘는 약 3조5천억 원을 외부의 재무적 투자자들에게서 조달하면서 매도선택권 계약을 맺었는데 매도선택권 해소에 필요한 자금이 무려 약 4조원이나 된다는 사실이 알려지면서 유동성 위기에 봉착했다. 금호아시아나 그룹이 재무적 투자자에게 부여한 매도선택권은 대우건설의 주식가격이 기준가격에 미달하면 대우건설 주식을 기준가격으로 되사주기로 맺은 계약으로서 2009년 12월 기준으로 현재 약 4조원 이상의 자금이 재무적 투자자들의 주식을 되사는데 필요하게 되어 그룹 전체가 유동성 위기에 빠지게 된 것이다. 대우건설 주식에 대한 매도선택권의 기준가격은 재무적 투자자들의 주식인수 가격에 복리로 연9%의 수익률을 고려해 계산된 금액으로 대우건설 인수를 위한 금호아시아나 그룹의 차입금이 성격이 더 강하다. 그러나 매도선택권에 대한 의무를 부담해야 하는 금호산업의 재무제표에는 매도선택권으로 인해 발생할 수 있는 부채에 대해 우발채무로서 재무제표에 대한 주석에 공시되어 있다. 대우건설 인수를 위한 재무적 투자자들의 자금은 투자원금과 일정 수준 이상의 이자까지 보장받는 매도선택권이 부여된 자금이라는 점에서는 인수합병 지원을 위한 차입매수금융이라고 할 수 있다. 그러므로 대우건설 인수에 지원된 재무적 투자자들에게 부여된 매도선택권으로 인해 발생가능한 예상손실액을 부채로서 재무제표 본문에 반영하는 것이 차입매수금융의 잠재적 위험을 재무제표에 반영하는 적절한 회계처리로 볼 수 있다. 본 연구는 한국채택국제회계기준(K-IFRS)이 이미 적용됐을 경우 금호아시아나가 매도선택권을 어떻게 회계처리 했어야 했는지를 사후적으로 복귀해 봄으로써 그 영향력의 중요성을 살펴보는 것을 주된 목표로 하고 있다. 연구결과, 금호아시아나 컨소시엄이 재무적 투자자들에게 부여한 매도선택권 행사에 대한 의무를 부담해야 하는 금호산업은 약 2조원대의 부채가 추가로 재무제표에 계상됨으로써 이를 누락해 표시된 약 200%의 부채비율이 최대 500%까지 증가되는 것으로 나타났다. 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 따라 대우건설 인수에 지원된 재무적 투자자들의 자금에 부여된 매도선택권으로 인해 발생가능한 예상손실을 금융부채로서 재무제표 본문에 계상하는 것이 인수합병을 위한 차입매수금융의 잠재적 위험을 재무제표에 반영하는 경제적 실질에 맞는 회계처리인 것이다.