기업별 거시위험 민감도를 반영한 부도상관관계의 측정

Abstract

본 연구에서는 부도상관관계를 보다 정확하게 측정하기 위해서 거시위험요소에 대한 기업별 민감도를 반영할 수 있는 해저드 모형을 도입하였다. 1993년부터 2005년까지의 국내 상장기업 전체를 대상으로 실증 분석한 결과, 새로운 해저드 모형에 의한 해저드율을 사용하여 측정된 부도상관관계는 기존의 해저드 모형에서 측정된 값보다 현저히 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 해저드 모형을 통해 얻은 부도상관관계가 실제 부도사건을 이용한 코호트 방법 보다 지나치게 낮다는 일반적 인식이 옳지 않음을 보여준다. 또 본 논문에서는 기업별 거시위험 민감도를 반영한 해저드 모형이 개별 기업 간의 부도상관관계를 측정하는 데 매우 유용함을 보이는 한편, 산업별 신용도별 분석을 통하여 이러한 접근방법이 부도상관관계와 경기변동과의 관련성을 모형화 하는데 유용할 가능성을 보이고 있다.