포트폴리오투자의 최적 규모에 관한 국제간 비교

Abstract

본 논문에서는 2001년 11월부터 2008년 8월까지 한국 주식형 펀드의 월별 수익률자료를 이용하여 한국 주식형 펀드 투자의 최적 펀드 규모가 존재하는가를 분석하였고, 이를 다른 나라, 즉 미국 및 대만을 대상으로 한 실증결과와 상호․비교하였다. 펀드 규모는 펀드 운용자가 포트폴리오를 구성하기 위해 펀드에 편입한 종목 수, 즉 펀드포트폴리오 보유종목 수를 사용한다. 펀드성과는 1) 초과수익률 (단순수익률에서 무위험수익률 차감한 수익률), 2) Fama‐French 3 요인 모형에 의한 초과수익률 (3 요인 알파), 그리고 3) Carhart 4 요인 모형에 의한 초과수익률(4 요인 알파)로 추정한다. 본 논문의 실증분석 결과는 다음과 같다. 고정효과모형을 이용한 패널분석 결과에 의하면 펀드성과를 극대화하는 최적의 펀드포트폴리오 보유종목 수는 대략 51-53개에서 존재하는 것으로 보인다. 즉, 펀드성과와 펀드포트폴리오 보유종목 수 간의 관계는 유의한 2차 함수의 비선형 관계가 나타나고 있으며 이러한 결과는 펀드 특성변수들을 통제한 후에도 동일하게 나타났다. 이 결과를 미국 및 대만의 결과와 비교할 때, Shawky & Smith(2005)의 연구에서 제시된 481개보다 적지만 기타 다른 연구 결과와는 비슷하거나 큰 것을 볼 수 있다.