사외이사 교체가 자본조달 시점선택에 미치는 영향에 관한 연구

Abstract

본 연구에서는 사외이사 교체가 자본조달에 시점선택에 미치는 영향을 분석하기 위해 사외이사 비해임기업과 해임기업을 구분하여 분석을 실시하였다. 분석결과 사외이사 비해임기업에 한해 자본조달시 기업에 유리한 시점을 선택하는 기회주의적 행동이 발견되었다. 이는 본연의 경영통제 기능을 충실히 수행하지 못한 사외이사는 해임되고, 이후 사외이사 해임이 이루어진 기업에 있어 교체된 경영진의 경영통제 활동으로 자본조달 시점선택에 대한 기회주의적 행동이 나타나지 않는 것으로 해석된다. 또한 사외이사 비해임기업의 기회주의적 행동은 주식시장이 호황일수록 더욱 강하게 나타나 호황기에 유상증자에 대한 투자자들의 참여에 더욱 주의를 요하는 것으로 판단된다. 마지막으로, 소유구조와 자본조달의 기회주의적 행동에 관한 분석결과 국내 자본시장에서 기관투자자의 역할이 자본조달의 기회주의적 시점선택에 대한 대리인 문제를 완화시키는데 기여하는 것으로 나타났다. 본 연구는 사외이사제도의 시사점에 대한 실증적인 결과를 제공하고, 자본조달 참여시 주주 부의 손실 발생가능성에 대한 사전적 정보제공으로 인한 유용성 측면에서 연구결과의 의의를 찾을 수 있다.