회계이익과 과세소득의 차이가 회사채 신용등급에 미치는 효과에 대한 재검토 및 새로운 증거

Abstract

본 연구는 회계이익과 과세소득의 차이(BTD)가 회사채 신용등급(RATING)에 미치는 영향을 분석하였다. 본 연구는 이전 연구들의 주장과 같이 경영자의 기회주의적 이익조정으로 보고이익이 상향조정되면 회계이익이 과세소득보다 커질 수 있어 이익의 질은 낮아질 것으로 보고, 이런 경우 신용평가기관이 신용등급을 더 낮출 것으로 기대했다. 실증분석기간은 2001년부터 2010년까지 총 10년간이고, 총 1,929개 기업/연 자료가 분석에 이용되었다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 소수의 순위등급변수(fractional ranks variable)로 측정한 BTD 변수가 기존 연속변수의 경우보다 BTD와 RATING간에 음(-)의 관련성을 보다 잘 나타내 주는 것으로 나타났다. 둘째, BTD를 더미변수로 측정한 경우에도 두 변수 간에 음(-)의 관련성이 나타났다. 이는 BTD 값이 음(-)보다 양(+)인 경우를 신용평가기관은 정보위험이 더 높다고 평가함을 의미한다. 셋째, 두 변수간 음(-)의 관계는 시장별로 차이를 보였는데, 특히 KOSDAQ보다 KOSPI시장에서 더 뚜렷한 결과로 나타났다. 또한 KOSPI 표본에서 BTD는 재량적 발생액(DA) 이상의 정보가치를 제공하지만, KOSDAQ 표본에서는 이와 반대의 결과를 보였다. 넷째, 이상의 결과들은 주로 세전이익이 음(-)인 경우보다 양(+)인 표본의 결과였다. 다섯째, 이상의 결과들의 경우 이익의 질(DA)에 따라 표본을 나누어 분석하면 두 변수 간 유의한 음(-)의 관계는 이익의 질이 낮은 양(+)의 DA 표본에서, 또한 낮은 품질의 감사인(non-Big 4) 표본에서 더 뚜렷한 결과를 보였다. 이는 이익의 질이나 감사품질이 낮은 경우 BTD 정보는 신용평가기관의 신용등급에 주로 반영된다는 발견이다. 이상의 연구결과를 종합하면 이전 연구들에서 나타난 BTD와 RATING 간의 평균적인 유의한 음(-)의 결과는 BTD 측정에서 변수정의와 표본구성의 방법에 따라, 그리고 이익의 질, 감사품질 및 시장특성에 따라서도 연구결과에 차이가 있음을 본 연구는 보여주었다는 점에 의미가 있다. 이상과 같은 본 연구의 실증적 증거는 BTD 관련연구에 새로운 증거로서 추가적인 공헌을 할 것으로 기대된다.