재무분석가 신규분석의 차별적 시장반응

Abstract

본 연구는 2002년부터 2008년까지 Fn-Guide에서 추출된 재무분석가 당기순이익 예측 중에서 3,049개의 연도별 최초 분석보고서 표본을 신규분석보고서와 계속분석보고서로 구분한 후 신규분석 예측치가 가지는 추가적인 정보효과를 검증하였다. 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 재무분석가의 신규분석은 기존분석보다 유의한 양(+)의 초과수익률을 가지고 있는 것으로 나타났다. 둘째, 신규분석에 관한 투자추천인 매수(BUY)인 경우 증분적인 양(+)의 초과수익률을 가지고 있는 것으로 나타났다. 마지막으로 재무분석가가 경험이 많거나 대규모 증권사 소속 재무분석가의 신규분석이 추가적인 시장초과수익률을 가지고 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 재무분석가의 신규분석이 시장참여자에게 긍정적으로 인식되고 있으며 정보효과를 가지고 있다는 것을 의미한다. 또한 시장에서 투자추천별 재무분석가 인적특성별로 차별적으로 영향을 미치고 있다는 것을 의미한다. 선행연구에서는 재무분석가가 신규분석을 선택함에 있어서 전망이 좋은 기업에 대하여 예측에 많은 노력과 시간을 기울여 정확성이 제고되었으며 정보수요 측면에서 유동성을 증가시킨다는 긍정적인 역할을 가지고 있다는 것을 밝히고 있다(McNichols and O'Brien 1997; Irvine2003). 본 연구는 이러한 선행연구의 흐름을 정보효과 측면에서 확장하고 있다. 결론적으로 재무분석가의 신규분석의 특성이 시장에서 긍정적으로 인지되고 있음을 실증함로써 재무분석가 예측을 활용하는 시잠참여자에게 유의한 시사점을 제공한다.