내생성(Endogeneity) 문제를 통제한 환경경영과 기업가치 간의 관계에 관한 연구

Abstract

본 연구는 한국거래소의 환경책임 투자지수 최초 공시일 현재 동 지수에 포함되지 않은 여타 기업의 주가반응과 환경경영 평가점수 간의 관계를 분석함으로써 환경경영이 기업가치에 미치는 영향을 확인한다. 실증분석결과, 환경책임 투자지수 최초 공시일을 전후로 동 지수에 포함되지 않은 기업의 경우 환경경영 평가점수와 주가수익률 간 유의적인 음(-)의 관계가 관찰되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 정책당국이 친환경 경영을 적극적으로 도모하는 제도적 변화를 실시함에 따라 기업의 환경경영성과가 상대적으로 부진한 기업들이 향후 이 분야에 대한 투자를 통해 기업가치를 제고하는 효과가 보다 클 것으로 투자자들이 기대하기 때문인 것으로 해석된다. 즉, 기업의 환경적 성과 개선에 대해 투자자들이 높은 가치를 부여하고 있음을 나타내므로 환경경영이 기업가치 개선에 긍정적인 영향력이 있음을 의미한다. 또한, 이러한 관계는 환경경영전략을 적극적으로 수행하기 위한 초기투자비용을 충당할 수 있는 능력이 있는 수익성이 높은 기업이나 기업가치가 높은 기업에서 주로 관찰되었다. 본 연구의 연구방법론과 결과는 기존 연구들에서 제기되었던 환경경영과 기업가치 간의 내생성 문제를 완화하고, 양자 간 관계를 보다 명확히 확인해주고 있다는 점에서 학술적 의의가 있다.