사외이사 초과선임의 결정요인과 기업가치에 관한 연구

Abstract

본 연구는 2002년부터 2010년까지 우리나라 유가증권 상장기업 및 코스닥 상장기업을 대상으로 법정 기준을 초과하여 사외이사를 선임하는 기업들의 공통된 특성을 살펴보고, 사외이사 초과선임비율이 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 사외이사 초과선임의 결정요인으로는 자산규모 2조 원 미만인 유가증권 상장기업이거나 자산이 1천억 원 미만인 코스닥 상장기업인 경우, 이사회의 규모가 크고 연구개발비 지출이 많을수록, 설립기간이 오래되거나, 당기순손실을 기록한 기업일수록, 그리고 30대 기업집단에 소속되어 있을수록 사외이사를 초과선임하는 경향이 있음을 발견하였다. 사외이사 초과선임비율이 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과, 사외이사 초과선임의 효과가 유가증권 상장기업과 코스닥 상장기업에 다르게 작용함을 확인할 수 있었다. 유가증권 상장기업의 경우 추가적인 사외이사의 선임이 기업가치와 양(+)의 관계를 갖는데 반해 코스닥 상장기업은 사외이사 초과선임비율과 기업가치 사이에 유의한 관계가 관찰되지 않았다. 한편 30대 기업집단 소속기업의 경우 사외이사를 초과선임할 때 비소속기업에 비해 추가적인 기업가치의 증가를 결과하는 것이 확인되었다. 또한, 강건성 검정을 위해 고정효과 패널모형을 이용 분석한 결과에서도 사외이사 초과선임이 기업가치에 유의적인 양의 관계를 보였다. 이러한 결과는 투자자들이 최소요건보다 강화된 지배구조를 요구한다는 점을 인식하고 기업들은 능동적으로 지배구조의 개선을 위해 노력해야함을 시사하며, 코스닥 상장기업의 경우 현재 자산규모 1천억 미만의 회사에 대해서는 사외이사 선임에 대해 규정하고 있지 않으나, 동 제도에 대해서도 면밀한 검토가 필요하다고 하겠다