신형우선주 발행과 기업가치

Abstract

본 연구는 우선주 발행이 기업가치에 미치는 영향을 우선주 제도변화에 따라 신형우선주와 구형우선주를 이용하여 비교 분석하였다. 분석결과 첫째, 우선주 발행의 공시효과를 검증한 결과 전체 표본에서 우선주 발행이 기업가치에 긍정적인 영향을 미치고 있음을 발견하였다. 제도변화에 따른 우선주 발행의 공시효과를 구분하여 검증한 결과 신형우선주의 공시효과가 구형우선주 보다 높게 나타났다. 이러한 결과는 신형우선주의 경우 고정적 변제의 성격이 강화되어 회사채적인 특성을 지니게 되면서 나타난 결과로 보여지며 Myers and Majluf(1984)의 자본조달순서이론이 국내 우선주의 발행에도 적용된다는 것을 시사하는 증거로 해석된다. 둘째, 기업규모, 산업, 기업연혁을 통제한 후에도 제도변화에 따른 우선주 공시효과의 차이는 여전히 존재하는 것으로 나타났다. 기업규모에서는 규모가 큰 기업에서 산업에서는 제조업에서 기업연혁에서는 연혁이 긴 기업에서 신형우선주의 공시효과가 더욱 크게 나타나는 것이 발견되었다. 셋째, 다른 재무적 특성들을 통제한 후에도 신형우선주의 공시효과가 여전히 구형우선주의 공시효과보다 높게 나타나고 있음이 발견되었다. 또한 부채비율이 유의한 정(+)의 계수값을 나타내고 있어 국내에서 우선주의 발행은 기업의 파산위험에 대한 신호보다는 기업가치의 증가에 대한 신호적인 역할을 하고 있음을 알 수 있었다. 본 연구의 결과는 기존 경영권의 변화 없이 기업의 재무위험을 증대시키지 않는 자본조달 수단으로서 신형우선주가 유효한 자본조달 수단이 될 수 있음을 시사하고 있다. 이러한 결과는 기업의 이해관계자들에게 우선주 발행과 관련한 자본조달 정책 결정과 해당 기업에 대한 투자 판단에 중요한 단서를 제공할 것으로 기대된다.