일별 콜 금리 분석

Abstract

본 연구는 공개 시장 조작을 반영하는 통화 반응함수를 고려하여 일별 콜금리 변동을 분석하고 콜금리 예측에 어떻게 영향을 미치는지를 조사한다. 기존 연구에서 제시되었던 지준 적립 만기일 효과, 분기말 및 연말 효과 등을 고려할 뿐만 아니라 비대칭적 통화 반응함수가 콜금리 변동에 미치는 영향 등을 반영하여 일별 콜금리 변동에 관한 모형을 설정하였다. 실증적 분석에 따르면, 목표치에 대한 콜금리의 회귀성은 일별 콜금리 변동을 특성 짓는 모형의 중요한 요소가 된다. 콜금리가 목표치에서 벗어나면 익일 상당한 부분이 조정되었지만 목표치보다 높으면 약 73%, 목표치보다 낮으면 약 46%가 조정되어 금리 조정에 대한 비대칭성이 존재하였으며 조정과정은 며칠에 걸쳐 일어났다. 이러한 비대칭성을 반영하는 콜금리 모형은 기존연구에서 제시된 다른 모형들보다 단기 콜금리 예측에 더 나았다. 당일 미 연방 기금 금리의 변동은 단지 익일 콜금리 변동에 영향을 줄 뿐, 향후 콜금리 예측에는 기여하지 못하는 것으로 나타나 한국은행의 중·장기적 통화정책이 기본적으로 미국의 통화정책 기조에 직접적인 영향을 받지 않고 독립적으로 운용되고 있는 것으로 해석된다. 본 연구는 은행이 실제 콜금리가 목표치보다 큰 지, 작은 지, 그리고 얼마나 차이가 있는 지를 살펴보고 공개시장 조작과 유동성 공급의 방향을 분석하는 것이 은행의 효과적 유동성 관리에 기여함을 제안한다.