복수 대주주가 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구: 중국 상장기업을 중심으로

Abstract

본 연구에서는 복수 대주주의 존재 및 대주주간 경쟁정도가 기업가치에 미치는 영향을 중국상장기업을 대상으로 분석하였다. 분석 결과, 첫째, 서구기업을 대상으로 한 기존의 연구와 달리 복수 대주주의 존재는 기업가치와 유의한 역(-)의 관계를 나타냈다. 대부분 국유기업으로 이루어져 있는 중국기업의 경우 최대주주가 정부인 단일 지배대주주로 있는 것이 경영상 효율성이 확보되고 기업운영에 유리한 환경을 제공하여 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 해석된다. 둘째, 대주주간의 경쟁정도가 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과 비선형적 관계가 존재함을 발견하였다. 대주주간 경쟁정도가 심하지 않은 그룹에서 대주주간 지분율 차이가 작아지면 기업가치에 정(+)의 영향을 미친 반면, 그렇지 않은 그룹에서는 기업가치에 역(-) 혹은 무의미한 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 이러한 결과는 소유의 집중 혹은 분산이 기업가치에 미치는 영향은 단순히 일률적 관계가 아닌 정보비대칭 완화와 효율적 감시 및 통제 등의 순(+)기능과 주주간 이해상충문제 및 주주간 경쟁심화로 인한 과도한 견제 및 감시가 초래하는 경영 비효율성 등의 역(-)기능이 복합적으로 작용하고 있음을 시사하는 증거로 해석된다.