미-중 무역분쟁이 해당국 주식시장에 미치는 영향에 관한 연구

Abstract

본 연구에서는 최근 미-중 무역분쟁이 해당국의 주식시장에 미친 영향을 실증적으로 분석하였다. 2000년부터 2019년까지 주가지수 자료를 이용하여 무역분쟁 전후 변동성 군집현상, 비대칭적 변동성 등을 시간-가변 변동성 모형인 EGARCH, TGARCH 모형을 통해 동태적으로 분석하였다. 주요한 결과는 다음과 같다. 첫째, 미-중 각 주식시장에서 변동성 군집현상이 관찰되었으나, 무역분쟁 이후 그 강도는 미국 시장에서 증가한 반면 중국 시장에서 감소하여 미국 시장이 중국 시장 대비 충격에 더욱 민감하게 반응하였음을 나타냈다. 둘째, 무역분쟁 이후 미국 시장의 변동성 지속성은 감소한 반면 중국 시장에서는 증가하였음을 발견하였다. 셋째, 무역분쟁 이후 중국 주식시장의 비대칭 변동성은 유의하지 않았으며 무역분쟁 이전 존재한 비대칭 변동성의 정도 또한 미국 시장 대비 약한 것으로 나타나, 중국 시장에서는 위기 시 주가 하락에 따른 부채비율 상승 및 위험프리미엄 상승에 투자자들이 민감하게 반응하지 않았음을 확인하였다. 넷째, 무역분쟁 이후 중국 주식시장에서 역의 비대칭 변동성이 약하지만 존재하는 것으로 나타나 무역분쟁 이후 중국 시장에서 악재보다는 호재에 더욱 민감하게 반응하는 투기성향이 증가될 가능성이 발견되었다. 이상의 결과를 종합하여 볼 때, 무역분쟁과 같은 시장 혼란 발생 시 정부의 적극적 개입은 시장 안정화에 효과적으로 작용할 수 있으며, 선진 주식시장과 다르게 중국시장의 투자자들은 모멘텀전략보다는 역행투자전략을 추종하는 투자행태가 효과적일 가능성을 발견하였다.