자금재조달위험이 경영자 이익예측에 미치는 영향

Abstract

본 논문에서는 자금재조달 위험이 경영자 이익예측에 미치는 영향에 대하여 연구하였다. 구 체적으로 2004년부터 2014년까지 유가증권 상장기업의 경영자이익예측정보를 이용하여 자금재조 달 위험이 경영자 이익예측의 편의에 미치는 영향에 대하여 분석하였다. 연구결과 첫째, 자금재조달 위험이 경영자 이익예측의 낙관성에 영향을 미치는 것으로 나타났 다. 자본시장을 통한 자금재조달을 앞둔 경영자는 자본비용의 감소를 위해 기업의 미래성과를 낙관적으로 조망함으로써 긍정적인 시장의 전망을 유도할 유인이 있는 것으로 보인다. 둘째, 현 금 보유비율이 낮은 기업일수록 경영자가 이익예측을 낙관적으로 할 가능성이 더 큰 것으로 나 타났다. 자금재조달을 앞두고 충분한 현금을 보유하고 있는 회사의 경우 그렇지 않은 회사에 비 해 자금재조달 시에 발생 가능한 여러 위험에 보다 유연하게 대응할 수 있다. 따라서 현금 보유 비율이 높은 기업의 경우 경영자들에게 낙관적 이익예측을 통해 시장의 긍정적인 반응을 유도할 유인이 줄어드는 것이다. 이는 현금 보유비율이 높이는 것이 자금재조달 위험을 낮추는 방편 중 하나가 될 수 있다는 선행연구(Jarrad Harford 2014)와도 일관된 결과이다. 본 연구는 자금재조달 위험이 기업 영업에 중요한 논제임에 비해 국내 연구가 미진한 현 상황 에서 자금재조달 위험이 경영자의 이익조정 뿐만 아니라 이익예측 관련 공시 정보에도 영향을 미칠 수 있음을 입증하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 자금재조달 위험에 따른 경영자들의 이 익예측 편의는 경영자들의 기회주의적 면모를 재조명한 것으로 볼 수도 있다. 나아가 본 논문은 현금보유 수준에 따라 경영자 이익 예측 성향이 달라질 수 있음을 입증하며 자금 대여자들의 의 사결정에 필요한 시사점을 제공하리라 생각한다.