국내 벤처펀드의 성과결정요인에 대한 실증연구

Abstract

본 연구는 1999년~2014년 결성된 375개의 국내 벤처펀드를 대상으로 수익률에 영향을 미치는 요인을 실증분석하였다. 본 연구는 국내 주요 앵커출자자(Anchor LP) 4개 기관의 자료를 사용하여 데이터의 대표성과 희소성이 높고, 그간 연구가 부진했던 외부환경요인을 중심으로 분석했다는 데에 의의가 있다. 기존 연구들은 벤처투자 도입 초기를 주로 분석한 데반해, 본 연구는 2010년대 초반까지 축적된 데이터를 통해 변화한 시장환경의 영향을 비교 연구했다는 데에도 의미가 있다. 분석결과, 외부환경요인은 펀드성과에 유의한 영향을 미쳤으나, 펀드규모, 펀드기간, GP업력, GP운용규모 등의 펀드내재요인은 펀드성과와 유의한 관계를 보이지 않았다. 주요 외부환경요인은 결성시점의 Credit Spread , 주식시장 시가총액 , 총자금유입액 과 펀드기간의 코스닥상승률 이었다. Credit Spread와 주식시장 시가총액은 펀드성과에 정(+) 의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 펀드성과가 경기사이클에는 경기대응성(counter-cyclicality)을, 주식시장에는경기순응성(pro-cyclicality)을 띠는 것을 의미하는데, 벤처펀드가 경기사이클과 주식시장에 대해 상이한 경기순환성(cyclicality)을 보이는 것은 기존 연구에서는 확인되지 않았던 결과이다. 총자금유입액은 부(-)의 영향을 미쳤는데, 이는경쟁강도가 펀드성과를 악화시키는 것을 의미한다. 펀드기간의 코스닥상승률은 정(+)의 영향을 미쳐 벤처펀드가 운용기간동안 상장 주식시장의 영향을 받는 것으로 나타났다. 향후 기관투자자들이 외부환경에 대한 예측을 토대로 결성연도(vintage year)별 벤처투자 규모를 통제함으로써 운용성과를 제고할 수 있기를 기대하며, 벤처펀드가 대형화되는 추세 속에 GP의 외부환경 대응역량에 따라 성과 차별화가 심화될 것으로 예상된다.