비대칭적 원가행태가 기업어음 신용등급에 미치는 영향

Abstract

본 연구의 목적은 기업의 비대칭적 원가행태(asymmetric cost behavior)가 자본시장에서 중요한 정보 역할을 하는 기업어음 신용등급에 미치는 영향을 살펴보는 것에 있다. Weiss(2010)는 비대칭적 원가행태가 자본시장의 정보비대칭(Information asymmetry)을 증가시켜 기업외부 재무분석가의 이익예측 정확성에 부정적인 영향을 미치는 것으로 보고하고 있다. 그러나 재무분석가와 더불어 자본시장에서 기업평가에 중요한 역할을 하는 신용평가에 대해 기업의 비대칭적 원가행태 회계정보가 어떠한 영향을 미치는 가에 대해서는 연구가 많은 진행되지 않은 실정이다. 본 연구는 2002년에서 2014년까지 연도 1,092개, 분기 2,971개 표본을 분석대상으로 비대칭적 원가행태와 기업어음 신용평가특성과의 관련성을 살펴보았다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 비대칭적 원가행태를 보이는 기업은 기업어음 신용등급평가를 신청할 가능성이 높게 나타났다. 둘째, 비대칭적 원가행태와 신용등급과는 유의한 양(＋)의 관계가 나타났다. 셋째, 원가의 비대칭성이 높을수록 채권기관의 신용등급의 불일치 가능성은 낮아졌다. 이러한 결과는 비대칭적 원가행태가 재무분석가의 평가에 부정적인 영향을 미친다는 선행연구(Weiss 2010)의 실증결과와는 상반된 것으로 판단할 수 있다. 즉 타인자본시장의 단기채무에 대한 적기상환능력을 평가하는 기업어음 평가의 관점에서는 보수적 회계처리인 원가비대칭성에 대해서 긍정적으로 판단하고 이를 신용등급에 반영하는 것을 의미한다.