기업수명주기, 시장경쟁과 투자효율성 간 관계에 관한 실증연구

Abstract

본 연구는 기업의 현금흐름을 기준으로 구분한 기업수명주기(firm life cycle)에 따라 투자효율성이 차별적으로 나타나는지를 살펴보고, 기업이 속한 산업의 경쟁 정도가 투자효율성에 영향을 미치는지, 그리고 이러한 경쟁의 효과가 기업수명주기에 따라 차별적으로 나타나는지 분석한다. 2006년부터 2013년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 12월 결산 비금융업 기업을 대상으로 실증분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 기업수명주기의 단계별로 기업의 투자효율성이 상이한 것으로 나타났다. 구체적으로, 성숙기 기업의 경우 과잉투자가 완화됨에 따라 다른 단계에 비해 투자효율성이 개선되는 것으로 관찰되었다. 둘째, 산업 내 경쟁이 치열할수록 기업의 과잉투자 및 과소투자 성향이 완화되어 투자효율성이 향상되며, 특히 도입기 기업의 과잉투자와 성숙기 기업의 과소투자가 감소하는 것으로 나타났다. 이는 시장경쟁이 기업의 경영을 규율하는 메커니즘의 역할을 하며, 이때 기업의 현재 발달단계에 따라 경쟁이 투자효율성을 향상시키는 방식이 차별적일 수 있음을 의미한다. 본 연구는 현금흐름 양상을 기준으로 구분한 기업수명주기에 따라 기업의 투자효율성이 달라지고, 시장경쟁이 이 관계에 영향을 미친다는 실증결과를 제시함으로써 선행연구를 확장하였다. 산업 내 경쟁이 기업의 투자효율성을 높일 수 있다는 연구결과는 기업의 투자효율성 증진을 위한 정책 마련에 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다.