투자추천없는 재무분석가 분석보고서의 특성

Abstract

본 연구의 목적은 투자추천없는 재무분석가 이익예측의 특성을 살펴보는 것에 있다. 선행연구(Elton et al., 1986；Barber et al., 2001)에 따르면 재무분석가의 투자추천은 기업의 향후 주가 전망과 관련하여 자본시장에서 주요한 정보를 제공하는 것으로 알려져 있다. 하지만 최근 우리나라 자본시장에서 투자추천없는 재무분석가 이익예측이 지속적으로 제시되고 있으며, 이에 관해 일부 언론에서는 관련 시장루머 및 특징에 관한 기사를 보도하고 있는 실정이다. 하지만 재무분석가 관련 선행연구에서는 이러한 투자추천없는 재무분석가 이익예측에 대해서 분석에서 제외하거나 연구주제에서 제외하고 실정이다. 따라서 본 연구에서는 이러한 투자추천없는 재무분석가 예측의 결정요인에 대해서 재무분석가 특성별, 기업특성별로 구분하여 실증적으로 살펴보고, 이러한 재무분석가 예측의 정확성에 대해서 분석하고자 한다. 실증분석결과, 투자추천없는 재무분석가 예측은 기업특성으로는 잠재적 성장주 기업, 그리고 재무분석가 인적특성으로는 비주류 재무분석가가 주로 분석하고 있는 것으로 나타났다. 구체적으로, 상대적으로 기업규모는 작고 시장에서 저평가되고 있으나 현재 수익성이 좋은 기업으로 나타났다. 또한 근속연한이 짧고, 소속증권사가 작으며 업무복잡성이 높은 재무분석가로 나타났다. 이러한 결과는 재무분석가가 현재로서 분석종목군에 해당기업을 편입해두고 이익예측을 하고 있으나 향후 주가전망과 같은 다각도의 분석이 필요한 투자추천은 하지 않는 것으로 해석할 수 있다. 다음으로, 투자추천없는 재무분석가 이익예측은 기타 재무분석가 이익예측보다 상대적으로 정확하게 나타났다. 이는 향후 주가 전망이 좋은 기업에 대하여 재무분석가가 적극적으로 분석에 시간과 노력을 투자하고 있음을 의미한다(McNichols and O’Brien, 1997；Hayes, 1998). 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 자본시장에서 재무분석가 제공 정보를 활용하고 있는 정보이용자에게 주요한 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대한다. 특히 기업가치평가와 투자포트폴리오 구성에 있어서 투자추천없는 재무분석가 이익예측을 활용하는 방법을 모색할 수 있다.