제품시장경쟁이 주식수익률에 미치는 영향: 한-미 FTA를 통한 증거

Abstract

본 연구는 한-미 FTA를 통한 관세변화를 시장경쟁정도에 미치는 외생적 충격으로 고려하여, 기존연구와는 차별화된 특수한 자료를 구성하고 분석하여 한국 시장에서 시장경쟁정도가 주식수익률에 어떠한 영향을 미치는 지에 대하여 실증분석을 하였다. 시장경쟁정도가 주식수익률에 미치는 순수효과를 알아보기 위하여 기존의 HHI와 같은 시장경쟁의 대용변수를 사용하여 생길 수 있는 문제를 통제하고, 이중차분법을 활용한 실증분석 결과, 관세가 유지(소폭 하락)된 제품을 생산하는 기업에 비하여, 관세철폐 또는 하향 변경(대폭 하락)된 제품을 생산하는 기업의 주식수익률이 유의하게 낮아지는 변화를 관찰할 수 있었다. 이러한 결과는 시장경쟁이 증가함에 따라 기업의 주식수익률이 감소된다는 것으로, 기존 연구들이 시장경쟁이 주식수익률에 미치는 영향에 대하여 각 국가마다, 각 연구에서 상이한 연구결과들과 상반된 주장이 제시되고 있는 가운데, 한국시장에서는 외부경쟁자의 유입으로 인한 제품시장경쟁 심화가 기존 국내 경쟁기업 들의 주식수익률을 감소시킨다는 증거를 제시한다.