재무분석가의 장기이익예측 특성 및 결정요인

Abstract

본 연구는 2001년부터 2007년까지 표본을 대상으로 재무분석가의 이익예측활동 중 단기이익예측활동을 수반하지 않는장기이익예측활동의 특성과 그 결정요인에 대해 실증분석하였다. 장기이익예측정보는 기업가치평가에 매우 중요한 정보임에도 불구하고 선행연구에서는 이의 중요성이 간과되어 왔는데, 이는 장기이익예측정보에 재무분석가의 재무적 유인에 의한 편의가 개입될 가능성이 높기 때문이다. 본 논문에서는 단기이익예측을 수반하지 않고 장기이익예측활동만 이루어지는경우에 초점을 맞추어, 이러한 경우 일반적인 장단기이익예측활동과는 다른 공시유도요인이 존재할 것이며, 예측정확성에도 차이가 존재할 것으로 예상하였다. 장기이익예측활동은 많은 정보와 분석능력을 필요로 하기 때문에 능력이 탁월한 재무분석가에 의해 이루어지게 된다. 하지만탁월한 능력을 지닌 재무분석가에 의해 예측활동이 이루어지더라도 이 예측활동이 재무적 유인에 의해 왜곡되어 낙관적으로치우치게 된다면 예측정확성은 낮아질 수 밖에 없을 것이다. 만약 재무적유인이 존재하지 않는 상황에서 장기이익예측활동이이루어지기만 한다면 장기이익예측활동은 능력이 탁월한 재무분석가에 의해 수행되므로 예측정확성이 높을 것으로 기대할 수있다. 본 연구에서는 단기이익예측을 수반하지 않는 장기이익예측활동이 이러한 경우에 해당할 것으로 보고, 이의 예측정확성이 높을 것으로 예상하였다. 재무적 유인을 지닌 재무분석가는 소속증권사의 수수료를 극대화하기 위해 단기투자를 유도하려할 것이고, 단기투자를 유도하기 위해서는 투자자의 이목을 집중시키기 위해 단기이익예측활동을 수반하리라 예상할 수 있는데, 단기이익예측활동을 수행하지 않는다는 것은 이러한 재무적 유인에 의한 예측활동일 가능성이 낮기 때문이다. 실증분석결과는 단기이익예측을 수반하지 않는 장기이익예측의 정확성이 단기이익예측을 수반하는 장기이익예측의 경우보다 높은 것으로 나타나 본 연구의 가설을 지지하였다. 또한 이러한 예측활동은 정보비대칭이 높은 잠재적 성장주를 중심으로 이루어지고 있는 것으로 나타났는데, 이는 정보수요자의 요구에 의해 이러한 예측활동이 이루어지고 있기 때문인 것으로 보여진다. 단기이익예측을 수반하지 않는 장기이익예측활동이 재무분석가의 재무적 유인과 같은 정보 공급자적 측면의 유인에 의해서 이루어지지 않는다는 것은 이러한 예측활동이 정보수요자 측면의 요구에 의해 수행될 가능성이 크다고할 수 있고, 기관투자자와 같은 장기 투자시각을 가진 정보수요자는 미래에 초과수익을 가져다주는 잠재적 성장주에 대한정보를 요구할 것이기 때문에 나타난 결과로 해석된다. 장기이익예측정보는 최근의 연구결과에서 밝혀진 바와 같이 재무분석가의 투자추천과 가장 관련성이 높은 정보이며, 기업의 내재가치평가의 토대이므로 시장참여자들의 투자의사결정에 중요한 정보라고 할 수 있다. 본 연구는 이의 예측특성과 그 결정요인을 규명함으로써 투자자의 장기투자의사 결정에 유용한 정보를 제공하고 결과적으로 자원의 효율적 배분에긍정적 역할을 수행할 것이다.