블랙-숄즈 모형과 Variance Gamma 모형을 이용한 지수연동예금 수익률 예상

Abstract

지수연동예금은 주가지수 연동상품 중 하나로서 예금자보호법에 따라 원금이 보장되는 이점이 있고 연동되는 지수의 움직임에 따라 고수익을 얻을 수 있는 상품이다. 최근 몇 년간 국내 시중금리가 매우 낮아졌기 때문에 정기예금보다 높은 금리를 기대하는 수요자들에 의해 지수연동예금의 판매가 많이 증가하였다. 본 연구에서는 지수연동예금이 구매자들이 기대하는 바대로 정기예금보다 높은 금리를 줄 것인지 모의실험을 통해 알아보고자 하였다. 먼저 국내에서 발행된 지수연동예금의 형태와 현황을 알아보고 블랙-숄즈 모형과 variance gamma 모형의 확률적 모형을 통해서 실질적인 예상 수익률을 계산해 보았다. 그 결과 두 모형 모두 지수연동예금의 기대수익률을 시중금리보다 낮게 예상하였다. 이는 최근 판매된 상품의 대부분이 상승수익추구형이었으나 주가는 계속 상승할 것으로 예측되지 않았기 때문이라고 할 수 있다. 반면 하락 수익추구형의 경우에는 오히려 두 모형 모두 저축은행에서 제공하는 최고수준의 금리보다 높은 수익률을 예상하였다.