애널리스트의 투자의견 변경에 의한 펀드의 운용성과 연구

Abstract

본 연구는 2001년 11월부터 2007년 12월 까지를 표본 자료로 하여 국내 주식형 펀드에 한해, 포트폴리오의 월 자산내역을 확인하여 애널리스트의 투자의견변경에 대한 펀드매니저의 정보활용도(IAM)를 측정하고, 이를 활용한 운용전략시에 펀드관련 특성변수를 통제하고 우월한 성과가 발생할 수 있는지를 실증분석 하였다. 첫째, 고정효과모형을 이용한 패널 분석 결과에 의하면 Fama-French 모형의 알파, Carhart 모형의 알파, Ferson-Schadt 모형의 알파가 정보활용도(IAM)와 유의한 정의 관계를 갖고 있기 때문에, 수익성을 확인할 수 있었다. 둘째, 상향조정 투자의견과 하향 조정투자의견에 대한 펀드매니저의 차별화된 운용전략을 살펴보았을 때, 하향조정 투자의견에서 Fama-French 모형의 알파, Carhart 모형의 알파, Ferson-Schadt 모형의 알파가 정보활용도와 유의적인 정의 관계가 나타나 상향조정 투자의견보다는 하향조정투자의견이 정보의 질에 대한 신뢰성이 우월하였으며 하향조정 투자의견을 거래전략으로 활용하면 펀드매니저는 시장의 일시적 비효율성에 의한 초과수익률을 실현할 수 있었다.