비대칭적 확률적 변동성 모형을 이용한 한국 주가수익률의 왜도분석

Abstract

본 연구는 확률적 변동성 모형을 통해 한국 주가수익률의 왜도를 분석한다. 한국 주가수 익률의 왜도를 식별하고 추정하기 위해 기존의 표준적인 확률적 변동성 모형에 Split-Normal 분포 가정을 추가한 모형을 도입한다. 추정 및 모형비교방법은 베이지안 사후분포 샘플링이 며, 분석 대상자료는 KOSPI와 KOSDAQ뿐만 아니라 시가 총액 기준 섹터별 대장주의 일별, 주별, 월별 수익률이다. 모수 추정결과와 베이즈 팩터를 이용한 모형비교결과는 크게 두 가 지로 요약된다. 첫째, 한국의 주가지수 수익률은 음의 왜도를 보인 반면, 개별종목은 양의 왜도를 보인다는 것이다. 둘째, 자료의 빈도가 낮을수록 왜도의 크기와 통계적 유의성이 약 화된다는 것이다. 즉, 고빈도 투자라면 수익률분포의 왜도를 추정하고 수치화하여 의사결정 에 반영할 필요가 있으나, 투자시계가 한 달 이상이라면 왜도의 존재 자체가 통계적으로 유의미하지 않다.