거시-재무 무재정차익 동태적 넬슨-시겔 기간구조모형을 이용한 최적 미국 국채 포트폴리오 선택

Abstract

2013년 이후 풍부한 유동성과 통화분산효과 등으로 인해 우리나라 대형 보험사 및 자산운용사 등의 미국 국채시장에 대한 투자가 급격히 증가하였다. 그럼에도 불구하고, 국내 투자자를 위한 미국 국채 투자에 대한 최적 포트폴리오 연구가 미진한 상황이다. 이에 본 연구는 원화 표시 미국 국채 최적 포트폴리오를 도출하고자 한다. 이를 위해 거시-재무 선형 이자율 기간구조 모형을 이용하여, 환율과 미국 국채의 수익률곡선을 예측하였으며, 예측 결과를 바탕으로 최적 포트폴리오를 산출하였다. 2017년과 2018년의 각 분기에서 최적 포트폴리오를 시산한 결과, 2017년 1/4분기를 제외하고는 전반적으로 장기채에 비해 단기채에 대한 비중이 높은 것으로 나타났다. 이는 환율에 대한 기대변화보다는 미국 중앙은행의 금리인하기대에 의한 것으로 해석된다.